掩護性認購期權ETF點揀？JEPI/QYLD/JEPQ 6隻月月派息比較（7月更新）
2026年7月掩護性認購期權ETF比較：JEPI、JEPQ、QYLD、SPYI等6隻月月派息ETF派息率8%–12%、近一年回報與開支比率，拆解「12厘」背後的資本返還與30%預扣稅，附港人買入方法與月收息實算。
掩護性認購期權 ETF（Covered Call ETF，又稱備兌認購期權 ETF）近年在香港以「月月派息、年息 8 至 12 厘」為賣點爆紅，最多人問的三隻是 JEPI、QYLD 與 JEPQ。它們的做法都是一邊持有股票、一邊賣出認購期權收取權利金，再把權利金按月派給投資者。本文按各發行商官方最新資料，整合 JEPI、JEPQ、QYLD、XYLD、RYLD、SPYI 六隻主流 ETF 的派息率、近一年總回報與開支比率，並拆解一個最多人誤會的地方：標榜 12 厘的派息率，為何 SEC 收益率只有 0.1 厘，以及港人到手前還要先扣 30% 美國預扣稅。文末附上港人買入方法與一次月收息實算。
資料查核聲明：以下資料來自 JPMorgan Asset Management、Global X 及 NEOS 各發行商官方基金頁與概覽表，僅供參考，實際以發行商即時公佈為準。派息率並非總回報，ETF 價格可升可跌，美股分派對非美國居民設預扣稅。
⚠️ 收息 ≠ 賺錢提示：掩護性認購期權 ETF 的高派息，來自「放棄部分股價上升空間」換取的期權權利金，並不代表淨賺。判斷回報要看「派息 + 淨值升跌」的總回報，而非只看派息率。牛市時全額備兌型的升幅會被封頂，總回報通常落後直接持有指數的 ETF。
快速結論 / TL;DR：六隻邊隻啱你
| 需求 | 較適合的一隻（可核實） | 派息率 | 近一年總回報 |
|---|---|---|---|
| 要最高月派息 | RYLD／QYLD／SPYI（全額備兌或指數期權） | 約 12% | 約 21%–24% |
| 要收息兼保留部分升幅 | JEPQ（納指 + ELN） | 約 10.95% | 約 29.5% |
| 要波動最低、最穩收息 | JEPI（主動選股 + ELN） | 約 8.33% | 約 8.6% |
| 免美國預扣稅（港元買賣） | 港交所掛牌備兌 ETF（如 Global X 恒指備兌） | 視產品 | 以港元計 |
一句懶人包：想要帳面最高派息，RYLD、QYLD、SPYI 都在約 12 厘，但當中一大截屬期權權利金與資本返還，SEC 收益率近乎零；同期總回報反而是保留較多升幅的 JEPQ（近一年約 29.5%） 與 SPYI（約 24%） 較好，因為它們沒有把整個組合的上升空間封死。最穩、波動最低的是 JEPI（派息約 8.3%）。無論揀哪隻，港人到手前都要先扣 30% 美國預扣稅，實收約打七折。
本文部分通往開戶頁面的連結屬合作推廣性質，若你經此申請或開戶，本網或會獲得推廣報酬，但不影響你所付的價格，亦不構成個別產品推薦。
六隻掩護性認購期權 ETF 全表（2026 年 7 月）
下表以派息率由高至低排列。留意各發行商的「截至日期」並不一致：Global X 的派息率與規模截至 2026-07-06、回報截至 2026-06-30；JPMorgan 與 NEOS 概覽表截至 2026-05-31。比較時應看整體結構，而非咬文嚼字某個小數點。
| 代號 | 發行商 / 策略 | 派息率（近12個月） | SEC 30日收益率 | 近一年總回報 | 開支比率 | 規模 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| RYLD | Global X／持羅素2000、賣出價內認購期權（全額備兌） | 12.17% | 0.61% | 20.92% | 0.60% | 約 13.6 億美元 [5] |
| SPYI | NEOS／標普500 + SPX 指數期權組合（價差策略） | 12.08% | 0.47% | 23.88% | 0.68% | 約 104.7 億美元 [6] |
| QYLD | Global X／持納指100、賣出價內認購期權（全額備兌） | 12.07% | 0.03% | 24.37% | 0.60% | 約 83.0 億美元 [3] |
| JEPQ | JPMorgan／主動納指股票 + ELN 造納指認購期權 | 10.95% | 11.14% | 29.46% | 0.35% | 約 396.3 億美元 [2] |
| XYLD | Global X／持標普500、賣出價內認購期權（全額備兌） | 10.83% | 0.54% | 16.62% | 0.60% | 約 32.1 億美元 [4] |
| JEPI | JPMorgan／主動選股 + ELN 造標普500認購期權 | 8.33% | 8.29% | 8.59% | 0.35% | 約 445.9 億美元 [1] |
六隻皆為每月派息。JEPI／JEPQ 派息率為 12 個月滾動股息率、回報為截至 2026-05-31 的一年總回報；QYLD／XYLD／RYLD 派息率為近 12 個月分派、回報截至 2026-06-30；SPYI 為分派率、回報為年化數字，概覽表截至 2026-05-31。數字每日浮動，實際以發行商公佈為準。
拆解「12 厘」的真相：派息率 vs SEC 收益率
這是整個產品最重要、卻最少人講清楚的一點。看上表，QYLD 的派息率 12.07%，但 SEC 30 日收益率只有 0.03%；RYLD 派息率 12.17%，SEC 收益率 0.61%。兩個數字差幾十倍，不是印錯。
分別在於兩者計的是不同東西：
- SEC 30 日收益率只計基金從股息與利息實際賺到的收入。
- 派息率則把賣出期權收到的權利金、甚至資本返還（return of capital）都算進分派。
換句話說，QYLD、XYLD、RYLD、SPYI 這類全額備兌或指數期權 ETF，派息的絕大部分並非「賺回來的收益」，而是「賣出上升空間換來的權利金」，當中一部分更是把你自己的本金分派回給你。NEOS 就明言 SPYI 的分派曾被界定為資本返還，可能由期權權利金、股息、資本增值與利息組成 [6]；Global X 的備兌認購期權 ETF 分派亦以權利金與資本返還為主 [8]。
例外是 JEPI 與 JEPQ：它們的 SEC 收益率（8.29%、11.14%）與派息率相若，因為它們透過 ELN（股票掛鈎票據）結構，把期權收益以「利息收入」形式入賬，性質較接近真正收益。這也是它們與 Global X 系列在稅務與淨值走勢上的關鍵分別。
一句總結：不要把 12 厘派息當成 12 厘的淨賺收益率。真正要看的是「派息 + 淨值升跌 = 總回報」。
全額備兌 vs 部分備兌：點解 JEPQ、SPYI 跑贏 QYLD
同樣是掩護性認購期權 ETF，近一年總回報卻由 JEPI 的 8.6% 到 JEPQ 的 29.5% 不等，差距源自「造幾多期權」。
- 全額備兌（QYLD、XYLD、RYLD）：買入指數成分股後，就整個組合賣出價內（at-the-money）認購期權。收到的權利金最多、派息率最高，但代價是升市時幾乎無法參與上漲。Global X 資料顯示，QYLD 當期在期權到期前的可上升空間只有約 2.11%，RYLD 更是 0.00%，等於把升幅完全封頂。
- 部分備兌 / 指數期權（JEPI、JEPQ、SPYI）：只在部分組合造期權，或用價差（call spread）與價外期權，保留較多上升空間。所以在過去一年的升市中，JEPQ（29.5%）、SPYI（24%）的總回報明顯高過同樣約 12 厘派息的 QYLD、XYLD。
這解釋了一個反直覺的現象：派息率最高的，總回報未必最好。若市況向上，上升空間封得愈盡，落後大盤愈多；若市況橫行或向下，全額備兌的權利金緩衝則較明顯。揀邊種，取決於你對後市的看法與收息目標。
香港人點買 + 30% 美國預扣稅
這六隻 ETF 全部在美股上市，香港投資者有兩條路：
- 經有美股買賣的券商買入：富途、盈透（IB）、老虎、uSmart 等都可買，以美元交收。開戶與佣金比較可參考我們的網上證券行比較。
- 改買港交所掛牌的備兌 ETF：Global X 在港交所亦有掛牌以港元計價的恒指備兌認購期權主動型 ETF [9]，好處是用港元交易、亞洲時段買賣，並且免卻美國股息預扣稅與美股遺產稅風險；缺點是選擇較少、標的為港股而非美股。
稅務重點：美股 ETF 派發給非美國居民的分派，一般被預扣 30% 美國稅，香港與美國沒有稅務協定可以減免 [10]。關鍵是，即使分派中屬資本返還的部分，券商多數仍會就整筆毛分派按 30% 預扣。所以標榜 12 厘的派息，港人實際到手約 8.4 厘，計月收息時要先扣起這三成。
實戰計算：月收息實算（已計預扣稅）
假設投入 US$100,000 買入派息率約 12% 的 QYLD，收息流程如下（假設淨值與派息率不變，只作說明）：
淨到手派息 = 投入金額 × 派息率 ×（1 − 30% 預扣稅）
- 年毛派息 ＝ 100,000 × 12% ＝ US$12,000
- 扣 30% 美國預扣稅 ＝ −US$3,600
- 年淨派息 ≈ US$8,400，月均約 US$700（以 1 美元兌 7.8 港元計，約 HK$5,460／月）
| 投入（美元） | 派息率 | 年毛派息 | 扣30%稅後年淨派息 | 月均淨派息 |
|---|---|---|---|---|
| US$50,000 | 12% | US$6,000 | 約 US$4,200 | 約 US$350 |
| US$100,000 | 12% | US$12,000 | 約 US$8,400 | 約 US$700 |
| US$100,000 | 8.33%（JEPI） | US$8,330 | 約 US$5,831 | 約 US$486 |
重要前提：上表只計派息，未計淨值升跌。全額備兌型（QYLD 一類）長期淨值有向下磨蝕的傾向，若淨值一年跌 5%，實際總回報會比帳面派息低一大截。這類產品適合「要現金流多於要增值」的人；若目標是資產增值，直接持有標普500 ETF或納指100 ETF的長期總回報通常更佳。
避坑與進階建議
1. 派息率不是收益率，先看總回報
被 12 厘吸引前，先看基金過去一年的價格回報與總回報。若價格持續下滑、靠派息填數，等於左袋出右袋入。JEPI／JEPQ 因用 ELN 結構，淨值相對穩定；全額備兌型在牛市的淨值磨蝕要格外留意。
2. 資本返還會降低成本基礎
分派中屬資本返還的部分，並非真正收益，會逐步調低你的持倉成本基礎，將來賣出時或有更高資本增值稅（對港人而言香港不徵資本增值稅，但美股遺產稅仍需注意）。
3. 升市封頂，跌市仍要捱
掩護性認購期權只能提供有限的權利金緩衝，並不能對沖大跌。2022 年科技股大跌時，QYLD 一類仍錄得雙位數跌幅。它降低的是波動，不是本金風險。
4. 用「衛星倉」而非「核心倉」
較穩健的做法，是核心倉以指數 ETF 累積增值，只撥部分資金（例如兩三成）買掩護性認購期權 ETF 收息，兼顧現金流與長線增長，而非把全副身家壓在高派息上。相關思路可參考我們的被動收入藍圖。
5. 想免美國稅，考慮港交所版本
若你主要目的是月月收息、又不想處理 30% 預扣稅與美股遺產稅，港交所掛牌、港元計價的備兌認購期權 ETF 是可考慮的替代，但要接受標的多為港股、選擇較少。
FAQ
Q1：掩護性認購期權 ETF 派息率 12 厘，是真的高息嗎？
派息率是真的，但性質要看清楚。QYLD、RYLD、SPYI 派息率約 12%，但同期 SEC 30 日收益率往往只有 0.1%–0.6%，兩者相差極大，代表大部分派息並非股息或利息，而是賣出期權的權利金，甚至部分屬資本返還（把你的本金派回給你）。所以 12 厘不能當作淨賺收益率，要連同基金淨值升跌一齊看總回報。
Q2：JEPI 同 QYLD 有咩分別？
策略不同。QYLD 是全額備兌：買入納指 100 後就整個組合賣出價內認購期權，升市時幾乎無法參與上漲，派息率約 12% 但牛市總回報落後。JEPI 是主動選股加 ELN 結構，只在部分組合造期權，保留較多上升空間，派息率約 8.3% 但波動較低。想要最高月派息選 QYLD，想收息兼保留部分升幅選 JEPI 或 JEPQ。
Q3：香港人點買掩護性認購期權 ETF？
這六隻都在美股上市，需經有美股買賣的券商買入，如富途、盈透（IB）、老虎、uSmart，以美元交收。另一條路是買港交所掛牌、以港元計價的備兌認購期權 ETF，好處是免美國股息預扣稅與美股遺產稅風險。
Q4：掩護性認購期權 ETF 的派息要交美國預扣稅嗎？
要。美股 ETF 派發給非美國居民的分派一般被預扣 30% 美國稅（港美無稅務協定減免）。即使派息中屬資本返還的部分，券商多數仍就整筆毛分派按 30% 預扣，因此標榜的 12 厘，港人實際到手約 8.4 厘。
Q5：買掩護性認購期權 ETF 長線可以嗎？
視乎目標。若要穩定現金流（如退休收息），這類 ETF 月月派息、波動較低，有其用途；但若要長線資產增值，全額備兌型因升市封頂加派息含資本返還，長期淨值易向下磨蝕，總回報通常跑輸直接持有指數 ETF。較平衡的做法是只用部分資金收息，核心倉仍以標普 500 或納指 100 ETF 累積增值。
延伸閱讀
- 標普500 ETF 點買？VOO／SPY／CSPX 月供攻略
- 納斯達克100 ETF 點買？QQQ vs QQQM vs 2834 比較
- 高息股息 ETF 比較：港美收息 ETF 一次看
- 美股股息股：長揸收息的美股揀選
- 被動收入藍圖：由收息到財務自由
- 香港網上證券行比較：佣金、迎新、月供
免責聲明：本文僅供參考，並非投資建議。ETF 價格及派息可升可跌，過往表現不代表未來回報，派息率不等於總回報。數據截至各發行商最近公佈（JPMorgan／NEOS 截至 2026-05-31，Global X 派息與規模截至 2026-07-06、回報截至 2026-06-30），實際以發行商及券商公佈為準。美股分派對非美國居民設 30% 預扣稅，持有美股資產亦或涉及美國遺產稅。此外，本文部分通往產品或開戶頁面的連結屬合作推廣性質，若讀者經此申請或開戶，本網或會獲得推廣報酬；這不影響閣下所付的價格，亦不構成對任何產品的個別推薦。本網並非證監會持牌法團，內容僅供一般參考，不構成投資建議。
資料來源
- JPMorgan Asset Management，JPMorgan Equity Premium Income ETF (JEPI) Fact Sheet（截至 2026-05-31）。https://am.jpmorgan.com/content/dam/jpm-am-aem/americas/us/en/literature/fact-sheet/etfs/fs-jepi.pdf
- JPMorgan Asset Management，JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income ETF (JEPQ) Fact Sheet（截至 2026-05-31）。https://am.jpmorgan.com/content/dam/jpm-am-aem/americas/us/en/literature/fact-sheet/etfs/fs-jepq.pdf
- Global X，Global X NASDAQ 100 Covered Call ETF (QYLD)（派息與規模截至 2026-07-06）。https://www.globalxetfs.com/funds/qyld/
- Global X，Global X S&P 500 Covered Call ETF (XYLD)。https://www.globalxetfs.com/funds/xyld/
- Global X，Global X Russell 2000 Covered Call ETF (RYLD)。https://www.globalxetfs.com/funds/ryld/
- NEOS，NEOS S&P 500 High Income ETF (SPYI)。https://neosfunds.com/spyi/
- NEOS，SPYI Fact Sheet（截至 2026-05-31）。https://neosfunds.com/wp-content/uploads/SPYI-Fact-Sheet.pdf
- Global X，Covered Call ETF Tax Primer（分派稅務性質）。https://assets-cms.globalxetfs.com/Covered_Call_Tax_Primer_2024_1a1a7f27df.pdf
- Global X（香港），恒指備兌認購期權主動型 ETF。https://www.globalxetfs.com.hk/zh-hant/funds/covered-call-etf/
- 美國國家稅務局 (IRS)，NRA Withholding（非居民預扣稅）。https://www.irs.gov/individuals/international-taxpayers/nra-withholding
